光大期货：8月25日有色金属日报

　　铜：

　　（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易询问 资格号：Z0013582）

　　隔夜内外铜价维系高位震荡，国内精炼铜现货进口维系亏损，亏损幅度继续收窄。宏观方面，美长期国债收益率再度走高之际，美国财政部长贝森特表示将于9月9日实施下一次债券回购操作，并暗示后续仍将继续推进相关操作。地缘政治方面，美财长贝森特公布多项针对伊朗的经济制裁措施，这也意味着美伊谈判僵局暂时难解。美加贸易谈判破裂后对抗全面升级，特朗普宣布明年起将加拿大汽车、零部件和钢铁关税提高至50%。库存方面，LME库存增加1675吨至240250吨；Comex库存增加1349吨至675192吨；SHFE铜仓单下降5002吨至41103吨，BC铜仓单下降352吨至8273吨。需求方面，下游维持刚需采购，高价备货意愿薄弱。随着LME铜库存的连续增加，缓解了潜在的挤仓风险，调期费快速下降，但铜价并未回落太多，仍呈现高位震荡，在当前“宏观支撑边际改善”与“产业端高位博弈加剧”的情况下，铜价预计仍延续高位震荡甚至偏强走势格局，需高度警惕232关税政策落地前后的方向性选取 。

　　镍不锈钢：

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易询问 资格号：Z0021609）

　　隔夜LME镍跌0.18%报17015美元/吨，沪镍跌0.53%%报129460元/吨。库存方面，LME库存维持268488吨，SHFE 仓单增加72吨至101854吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-50元/吨。消息面，印尼经济统筹部长艾尔朗加表示，今年暂不对煤炭和镍征收出口税和暴利税，明年政策尚未详细讨论。8月19日ESDM局长特里·维纳诺称，已开始批准对2026年煤炭和镍商品工作计划和预算（RKAB）的多项拟议修订，大约有十几家镍业公司和几十家煤炭公司已获得 2026 年 RKAB 修订的批准。此前8月13日，印尼镍矿商协会APNI表示，印尼能源与矿产资源部（ESDM）已正 式确认：2026年镍矿RKAB配额不再增加——印尼政府将仅针对原料库存偏低的冶炼厂，有选取 地批准额外的镍矿石生产配额作为战略缓冲配额。周度库存表现分化，海外累库压力较大，国内呈现较快去库。上方配额缓增量担忧，下方成本支撑，短期镍或仍偏震荡运行，关注配额释放节奏和宏观情绪共振。

　　氧化铝电解铝铝合金：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易询问 资格号：Z0020715）

　　隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2610收于2696元/吨，跌幅0.22%。持仓减仓7384手至26.4万手。隔夜LME收于3228.5美元/吨，跌幅0.28%，库存持稳在24.7万吨。AL2610收于23815元/吨，涨幅0.13%，持仓增仓5193手至26.9万手。铝合金震荡偏强，隔夜主力AD2610收于23195元/吨，涨幅0.76%。持仓减仓566手至17446手；现货方面，SMM氧化铝费用 回落至2680元/吨。铝锭现货贴水收至平水。佛山A00报价回涨至23950元/吨，无锡A00报贴水160元/吨。铝棒加工费包头河南临沂持稳，其他地区下调20-100元/吨；铝杆1A60系加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳6/8系上调112-144元/吨。氧化铝外强内弱，国内检修产能恢复提产，印尼政策限制产出放量，中东运输问题催生袋装氧化铝溢价需求。短期海外走强对内盘有一定情绪提振，库存端也出现小幅去化的积极信号。但整体过剩格局未改，矿端报价和接受价存在分歧，盘面暂未走出低位震荡区间。电解铝方面，市场对美联储9月加息预期有所降温，宏观情绪相对乐观。国内华东持续到货导致贴水难以收窄，持货商控量缓售，下游逢低出现小幅补库。当前尚未看到旺季拐点出现，持续去库为电解铝提供托底，但海外复产提速叠加消费淡季压制上方空间。重点关注去库持续性及下游旺季备货的信号。

　　工业硅多晶硅：

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易询问 资格号：Z0020715）

　　24日工业硅震荡偏弱，主力2611收于8730元/吨，日内跌幅0.46%，持仓减仓7034手至29.7万手。百川工业硅现货借鉴 价9179元/吨，较上一个交易日上调33元/吨。最低交割品费用 回升至8700元/吨，现货平水扩至升水55元/吨。多晶硅震荡偏弱，主力2611收于37695元/吨，日内跌幅2.45%。持仓增仓2309手至11.3万手；最低交割品费用 小幅回升至40180元/吨，现货升水扩至2575元/吨。新疆大厂计划规模停炉叠加另一大厂宣布封盘不报，部分硅厂再度进场高位套保。当前减产消息已消化近两周，且实质性减量尚未落地，下游提价接受度不高。盘面反映相对充分，警惕利多落地后回调压力。随着前期下游硅片厂家集中消耗原料备货，硅料厂出现少量实单成交，期现商定价优势下成为首选。本轮采购小批量回补，距离行业期盼的规模性回暖仍有差距。电池片和组件环节对高价原料的消化能力有限，出现有价无市的僵局，涨价的传导阻力较大。短期多晶硅在费用 重构初期，盘面缺乏明确方向，关注后续实单成交能否持续跟进形成规模备库。

　　碳酸锂：

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易询问 资格号：Z0021609）

　　昨日碳酸锂期货2701涨1.6%至158860元/吨，增仓5701手至35.9万手。现货费用 方面，电池级碳酸锂平均价涨8250元/吨至160500元/吨，工业级碳酸锂平均价涨8250元/吨至155500元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）涨7750元/吨至148500元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加1686吨至41290吨。消息面，宜丰县人民政府网发布江西省宜丰县圳口里-奉新县枧下窝锂矿采矿项目环境影响评价信息公告（征求意见稿）。供给端，周度产量环比减少145吨至23007吨，8月碳酸锂预计产量环比增加7%至11.3万吨。需求端，预计三元材料产量环比增加5%至93840吨、磷酸铁锂产量环比增加5%至56.51万吨、钴酸锂环比增长4%至7380吨、锰酸锂产量环比增加11%至11920吨 ；锂电池产量环比增长7%至288.9GWh。库存端，大样本周度库存环比下降7516吨至86392吨，其中其他环节库存环比下降2598吨至39392吨，冶炼厂库存环比减少2936吨至11486吨，下游库存环比减少1981吨至35515吨。当前基本面仍维持在快速去库的格局中，枧下窝复产进度或将再度后延，市场愈发关注在强现实，当前基差有所走强，但仓单库存持续增加，关注9月津巴布韦方面供应增量是否兑现，警惕市场情绪影响。

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